Londres – 05 de octubre de 2022: Fitch Ratings revisó la perspectiva de la calificación de incumplimiento de emisor (IDR) en moneda extranjera a largo plazo (LTFC) del Reino Unido (UK) a Negativa desde Estable y afirmó la IDR en ‘AA-‘.
Ocurre días después de una medida similar de su rival Standard & Poor’s luego de la declaración fiscal del gobierno del 23 de septiembre.
«El paquete fiscal grande y sin fondos anunciado como parte del plan de crecimiento del nuevo gobierno podría conducir a un aumento significativo en los déficits fiscales en el mediano plazo», dijo Fitch.
Fitch mantuvo su calificación crediticia «AA-» para Gran Bretaña, que es un escalón más baja que la de S&P.
El ministro de Finanzas, Kwasi Kwarteng, anunció 45.000 millones de libras (51.000 millones de dólares) de recortes de impuestos no financiados en la declaración del 23 de septiembre junto con grandes subsidios a la energía y otras medidas destinadas a impulsar el crecimiento, pero los mercados financieros se resistieron a los préstamos adicionales.
La libra esterlina cayó a un mínimo histórico frente al dólar estadounidense y algunos bonos del gobierno británico cayeron al máximo en décadas, lo que obligó al Banco de Inglaterra a intervenir para estabilizar los mercados.
Fitch dijo que la falta de pronósticos presupuestarios independientes, así como un aparente choque con la estrategia de lucha contra la inflación del BoE, «afectó negativamente la confianza de los mercados financieros y la credibilidad del marco de políticas, una fortaleza de calificación clave de larga data».
El lunes, Kwarteng dijo que no seguiría adelante con parte de los recortes de impuestos -reducir el impuesto sobre la renta para el 1% de los que más ganan- que el Ministerio de Finanzas había estimado que costarían 2.000 millones de libras al año.
Fitch dijo que esto no fue suficiente para cambiar su evaluación más amplia.
«Aunque el gobierno revirtió la eliminación del impuesto de tasa máxima de 45 peniques… el capital político debilitado del gobierno podría socavar aún más la credibilidad y el apoyo a la estrategia fiscal del gobierno», dijo Fitch.
La agencia de calificación pronosticó que el déficit del gobierno general de Gran Bretaña alcanzaría el 7,8% del producto interno bruto (PIB) este año y el 8,8% en 2023, mientras que la deuda del gobierno general aumentaría al 109% del PIB para 2024.
DIVULGACIÓN DE DESVIACIÓN DEL CALENDARIO DEL REINO UNIDO
Según la regulación de la agencia de calificación crediticia (CRA) del Reino Unido, la publicación de revisiones soberanas está sujeta a restricciones y debe realizarse de acuerdo con un cronograma publicado, excepto cuando sea necesario que las CRA se desvíen de este para cumplir con sus obligaciones legales. Fitch interpreta que esta disposición nos permite publicar una revisión de calificación en situaciones en las que hay un cambio material en la calidad crediticia del emisor que creemos que hace que sea inapropiado que esperemos hasta la próxima fecha de revisión programada para actualizar la calificación o Outlook/Watch. La próxima fecha de revisión programada para la calificación soberana de Fitch en el Reino Unido será el 9 de diciembre de 2022.
IMPULSORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
La revisión de la Perspectiva de las IDR del Reino Unido refleja los siguientes factores clave de calificación y sus pesos relativos:
ALTO
Recortes de impuestos, mayores déficits presupuestarios: El paquete fiscal grande y sin financiamiento anunciado como parte del plan de crecimiento del nuevo gobierno podría conducir a un aumento significativo en los déficits fiscales a mediano plazo. Además del Plan de precios de la energía (tope) para hogares y empresas (60.000 millones de libras esterlinas o el 2,4% del PIB de 2022 durante seis meses), el paquete fiscal proponía la revocación de las medidas de ingresos que sustentaban la estrategia de consolidación fiscal del gobierno anterior y los recortes de impuestos permanentes. Según estimaciones del gobierno, los cambios en la política fiscal reducirán los ingresos en GBP27,700 millones en FY23-24 y GBP31,300 millones en FY24-25.
Sin medidas compensatorias, el déficit de las administraciones públicas se mantendrá elevado en el 7,8% del PIB en 2022 y aumentará hasta el 8,8% en 2023, debido al impacto de la alta inflación en la deuda pública indexada, apoyo de los hogares previamente anunciado (1,5% del PIB en 2023). FY22-23), el tope del precio de la energía y los recortes de impuestos, antes de disminuir al 7,2% en 2024. Esto se compara con los déficits proyectados en un promedio del 2 % para la mediana ‘AA’. Las presiones de gasto siguen siendo fuertes debido a la alta inflación en el corto plazo, por ejemplo, a través de la indexación de beneficios y pensiones, y también debido a factores estructurales en áreas como educación, atención social o atención médica.
Deuda pública alta: el cambio en la trayectoria fiscal impulsará la deuda del gobierno general al 109% del PIB para 2024 desde un 101% estimado en 2022, lo que refleja tanto mayores déficits primarios como una perspectiva de crecimiento más débil. Este nivel sería más del doble de la mediana ‘AA’ pronosticada del 49%. Los rendimientos de los bonos del gobierno han aumentado significativamente en los últimos meses, lo que refleja tasas de interés más altas y la incertidumbre sobre la estrategia fiscal. Aunque el largo vencimiento promedio de la deuda pública (14,8 años en el 2T22 para gilts y T-Bills, valores nominales) mitiga el impacto inmediato de mayores costos de financiamiento, mayores pagos en gilts indexados (25% de la deuda pública), mayor deuda y el mayor endeudamiento mantendrá altos los pagos de intereses (9,8% de los ingresos del gobierno general) en relación con sus pares (2,3%) en 2024.
Mayor Incertidumbre Política: El gran estímulo fiscal, anunciado sin medidas compensatorias o una evaluación independiente del impacto macroeconómico y de las finanzas públicas, y la inconsistencia entre la postura de la política fiscal y monetaria dadas las fuertes presiones inflacionarias, en opinión de Fitch, han impactado negativamente a los mercados financieros. la confianza y la credibilidad del marco de políticas, una fortaleza clave de larga data en la calificación.
Consideramos que las declaraciones del Canciller que insinúan la posibilidad de recortes de impuestos adicionales y la probable modificación de las reglas fiscales legisladas en enero reducen la previsibilidad de la política fiscal. Aunque el gobierno revocó la eliminación del impuesto de tasa máxima de 45 peniques (que se espera que cueste GBP2 mil millones en el año fiscal 22-2023), el impacto negativo que se informa del paquete de impuestos y la volatilidad del mercado financiero relacionado en la opinión pública y el capital político debilitado del gobierno podrían aumentar aún más. socavar la credibilidad y el apoyo a la estrategia fiscal del gobierno.
MEDIO
Riesgo de presiones inflacionarias prolongadas: pronosticamos que la inflación promedio aumentará a 8,9% en 2022 antes de disminuir gradualmente a 4% en 2024. Nuestra previsión de inflación para fines de 2024 de 3,5% sigue estando muy por encima del objetivo del 2 % del Banco de Inglaterra (BoE). . Aunque el tope del precio de la energía conducirá a un pico de inflación más bajo, el aumento de la inflación subyacente (6,3% en agosto) refleja fuertes presiones de la demanda interna y un mercado laboral ajustado. Una libra esterlina más débil también podría alimentar la dinámica de precios a través de precios de importación más altos. Consideramos que estos factores y el estímulo fiscal anunciado llevarán al BoE a aumentar su tasa de política a 5% en 2023 y mantener las tasas en 4% a fines de 2024.
El BoE ha iniciado compras temporales de hasta 65.000 millones de libras esterlinas de bonos soberanos a largo plazo y retrasó la venta planificada de su cartera de gilts para aliviar la volatilidad en el mercado de gilts provocada por el paquete fiscal del gobierno. Vemos la intervención como parte del mandato del BoE de preservar la estabilidad financiera.
Las IDR ‘AA-‘ del Reino Unido también reflejan los siguientes factores clave de calificación:
Perspectivas de crecimiento más débiles: pronosticamos que la economía se contraerá en 2023 a pesar del apoyo a las tarifas de energía y los recortes de impuestos propuestos. Además de la crisis energética y una demanda externa más débil (incluida la contracción en la eurozona), las condiciones financieras internas probablemente más estrictas conducirán a una contracción del 1,0% en 2023 antes de que el crecimiento se recupere al 1,8% en 2024. Aunque el gobierno busca impulsar el crecimiento a 2.5% en el mediano plazo, aún tiene que definir completamente cómo y en qué plazo planea abordar directamente los desafíos estructurales relacionados con la baja inversión, la oferta laboral y la continua incertidumbre sobre la implementación y evolución del Acuerdo de Cooperación Comercial (TCA) con los Estados unidos.
Fuerte flexibilidad financiera, alto déficit de cuenta corriente: los profundos mercados de capital del Reino Unido, la ausencia de deuda en moneda extranjera y el estatus de moneda de reserva de la libra esterlina sustentan la fuerte flexibilidad financiera del soberano. La cuenta corriente del Reino Unido se triplicó con creces en el primer semestre de 2022 en relación con el primer semestre de 2021 y pronosticamos que podría alcanzar el 6,8% del PIB en 2022 (en términos de dólares estadounidenses), frente al 2,6% en 2021, y permanecer elevada, no solo reflejando el impacto de una mayor energía precios, sino también el estímulo fiscal esperado para la demanda interna. Esto aumenta la vulnerabilidad del Reino Unido a las crisis. Los índices de deuda externa bruta y neta del Reino Unido son más altos que los de sus pares ‘AA’.
Incertidumbre política: el nuevo gobierno de la primera ministra Liz Truss ha tratado de disipar las preocupaciones sobre la transparencia y la independencia institucional después de los comentarios sobre posibles revisiones al mandato del BoE durante la contienda por el liderazgo conservador y el lanzamiento de un gran paquete fiscal sin la participación del Oficina de Responsabilidad Presupuestaria. El reducido apoyo popular al gobernante Partido Conservador, el impacto social de la crisis del costo de vida y la mayor frecuencia de las huelgas podrían limitar el margen de maniobra del nuevo Primer Ministro. Las discusiones entre el Reino Unido y la UE sobre los cambios en el protocolo de Irlanda del Norte, la sección del Acuerdo de Retiro diseñada para evitar una frontera dura en la isla de Irlanda, siguen sin resolverse.
ESG – Gobernanza: El Reino Unido tiene un puntaje de relevancia ESG (RS) de ‘5[+]’ tanto para la Estabilidad y los Derechos Políticos como para el Estado de Derecho, la Calidad Institucional y Normativa y el Control de la Corrupción. Estos puntajes reflejan el alto peso que los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial (WBGI) tienen en nuestro Modelo de Calificación Soberana patentado. El Reino Unido tiene una alta clasificación WBGI en el puesto 86, lo que refleja su larga trayectoria de transiciones políticas estables y pacíficas, derechos bien establecidos para participar en el proceso político, fuerte capacidad institucional, estado de derecho efectivo y un bajo nivel de corrupción.
SENSIBILIDADES DE CLASIFICACIÓN
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/rebaja:
-Finanzas públicas: falta de implementación de una estrategia fiscal creíble que restaure la confianza del mercado y sea consistente con la reducción de la deuda pública/PIB en el mediano plazo.
-Macro: Evidencia de que la incertidumbre política y/o los nuevos acuerdos comerciales con la UE socavarán el desempeño macroeconómico y la estabilidad financiera del Reino Unido con el tiempo.
-Estructurales: Acontecimientos políticos que conducen al deterioro de los indicadores de gobernanza y/o socavan la integridad territorial del Reino Unido.
Factores que podrían, individual o colectivamente, llevar a una acción/mejora de calificación positiva:
– Finanzas Públicas: Implementación de una estrategia fiscal creíble que sea consistente con la reducción de la deuda pública/PIB en el mediano plazo.
-Macro: reduce los riesgos para la estabilidad macrofinanciera, por ejemplo, a través de una relajación sostenida de las presiones inflacionarias y una mayor confianza del mercado en la estrategia fiscal del gobierno.