La Reserva Federal «altamente atenta» desata la mayor subida de tipos desde que estalló la burbuja de las puntocom
Desde la última reunión del FOMC, el mercado de tasas de interés a corto plazo (STIR, por sus siglas en inglés) se ha ajustado dramáticamente y se ha vuelto más agresiva en su perspectiva para el resto del año; hoy día. Pero al mismo tiempo, las expectativas de una relajación posterior de lo que inevitablemente creará una recesión apenas se han movido.
Fuente: Bloomberg
Los mercados han sido extremadamente volátiles en las semanas posteriores a la reunión de la FED (en medio de un sinfín de comentarios agresivos) con el dólar subiendo casi un 5% frente a sus pares fiduciarios, mientras que los precios de los bonos se han derrumbado. El oro y las acciones han sido igualmente golpeados desde el 16 de marzo, pero como se desprende del gráfico a continuación, las acciones han sido un baño de sangre desde que terminó el colapso posterior a la FED a fines de marzo.
Fuente: Bloomberg
La curva del Tesoro está gritando un error de política de la FED inminente, habiéndose aplanado en una inversión desde la declaración de marzo.
Fuente: Bloomberg
Antes de la declaración de hoy, el mercado es considerablemente más agresivo que los puntos medios desde la Fed hasta 2022 y luego más moderado de lo que la Fed espera que sea en 2023 (porque la Fed no puede admitir que espera crear una recesión que necesite recortes de tasas).
“El mercado está descontando un 100% de probabilidad de 150 pb de ajuste de la Fed durante las próximas 3 reuniones del FOMC y un 52% de probabilidad de 175 pb de ajuste para el 31 de agosto”.
Larry MacDonald de The Bear Traps resumió mejor el dilema/farsa de la FED:
» La Fed llegó a 50BN por mes en septiembre de 2018 y tuvo que detenerse cinco minutos después en diciembre después de prometerles a los economistas de Wall St que estaban en piloto automático hasta una reducción de 2T. Ahora, van a dar ¿ Es un intento de 90B al mes en mayo con aumentos consecutivos de 50 pb? ¿A quién están engañando?.
Es el peor comienzo de año para las acciones en décadas, los ahorros de los consumidores se han reducido al mínimo, el PIB es negativo y la Reserva Federal va a iniciar un ciclo de ajuste récord. Es todo un espectáculo».
Entonces, ¿Qué hizo la FED?
- *LA FED SUBE LAS TASAS 50 BPS, PARA COMENZAR CON SEGURIDAD EL 1 DE JUNIO A U$S 47.5B/MES.
- * LA FED DICE QUE ESTÁ ‘ALTAMENTE ATENTO’ A LOS RIESGOS DE INFLACIÓN.
- * LA FED ESPERA QUE LOS AUMENTOS ‘CONTINUOS’ EN LAS TASAS SERÁN APROPIADOS.
El comentario de ‘muy atento’ es algo agresivo pero, en general, no es más agresivo que el consenso.
Finalmente, observamos que esta es la primera subida de 50 pb desde mayo de 2000 y la primera subida consecutiva de la reunión del FOMC desde 2006.
Comunicado de la Reserva Federal:
Aunque la actividad económica general disminuyó en el primer trimestre, el gasto de los hogares y la inversión fija empresarial se mantuvieron fuertes. La creación de puestos de trabajo ha sido sólida en los últimos meses y la tasa de desempleo ha disminuido sustancialmente. La inflación sigue siendo elevada, lo que refleja los desequilibrios de oferta y demanda relacionados con la pandemia, precios más altos de la energía y presiones de precios más amplias.
La invasión de Ucrania por parte de Rusia está causando enormes dificultades humanas y económicas. Las implicaciones para la economía estadounidense son muy inciertas. La invasión y los eventos relacionados están creando una presión alcista adicional sobre la inflación y es probable que pesen sobre la actividad económica. Además, es probable que los bloqueos relacionados con COVID en China exacerben las interrupciones de la cadena de suministro. El Comité está muy atento a los riesgos de inflación.
El Comité busca lograr el máximo empleo e inflación a una tasa del 2 por ciento a largo plazo. Con la reafirmación adecuada en la postura de la política monetaria, el Comité espera que la inflación regrese a su objetivo del 2 por ciento y que el mercado laboral se mantenga fuerte. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió elevar el rango objetivo para la tasa de fondos federales de 3/4 a 1 por ciento y anticipa que los aumentos continuos en el rango objetivo serán apropiados. Además, el Comité decidió comenzar a reducir sus tenencias de valores del Tesoro y deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias el 1 de junio, como se describe en los Planes para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal que se emitieron junto con esta declaración. .
Al evaluar la postura apropiada de la política monetaria, el Comité continuará monitoreando las implicaciones de la información entrante para el panorama económico. El Comité estaría preparado para ajustar la postura de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que podrían impedir el logro de los objetivos del Comité. Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas lecturas sobre salud pública, condiciones del mercado laboral, presiones inflacionarias y expectativas de inflación, y desarrollos financieros e internacionales.
Votaron por la acción de política monetaria Jerome H. Powell, Presidente; John C. Williams, vicepresidente; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Esther L. George; Patricio Harker; Loretta J. Mester; y Christopher J. Waller. Patrick Harker votó como miembro suplente en esta reunión.
La FED tiene un papel importante en la economía. Es responsable de la política monetaria. La Reserva Federal fue establecida por el Congreso en 1913. El Congreso de los EEUU estableció tres objetivos clave para la política monetaria en la Ley de la Reserva Federal: maximizar el empleo, estabilizar los precios y moderar las tasas de interés a largo plazo.
Situación actual:
La Fed está en una posición incómoda. La pandemia llevó a la Reserva Federal a reducir la tasa de interés a un día (que llamó mucho la atención) y también a aumentar la oferta monetaria. El aumento de la oferta monetaria (QE) recibió menos atención, lo cual es desafortunado porque es esta mayor oferta monetaria la que provocó la inflación y el aumento de las tasas.
Con el primer trimestre de 2022 informando una disminución en el PIB, la Fed se encuentra desincronizada. Normalmente, bajar la tasa de interés a un día es un primer paso para combatir la recesión. Con la tarifa nocturna demasiado baja, no hay lugar para esto. En cambio, la Reserva Federal está aumentando la tasa Overnight para desacelerar la economía y disminuir la tasa de inflación.
El punto que se está perdiendo en los medios es el efecto de la oferta monetaria sobre la inflación. La historia de que las interrupciones del suministro son la fuente de la inflación y que los efectos son transitorios es incorrecta. La principal fuerza que impulsa la inflación es una oferta monetaria demasiado grande.
«La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario». – Milton Friedman
La Fed no debe prestar atención únicamente a las tasas, sino también a la oferta monetaria. Afortunadamente, la declaración de la Fed de hoy lo reconoció. La reducción de la oferta monetaria implica que la Fed venda activos (Bonos del Tesoro y MBS) y la venta de MBS reducirá los precios de los MBS y aumentará las tasas.
¿Por qué la inflación es una preocupación tan grande? La inflación afecta a todos, especialmente a la clase media y los trabajadores pobres.
¿Conclusiones?
1) estamos en un lugar en el que nunca antes habíamos estado. Esto implica que podemos tener un punto ciego y que los cambios en la política monetaria tendrán un efecto nunca antes visto.
2) hasta que la inflación esté bajo control, los rendimientos de la renta fija seguirán presionados
3) la Fed debe reducir M2 y por lo tanto debe vender su cartera de deuda FHLMC/FNMA. Esto ejerce una presión alcista sobre las tasas. Los medios no dedican mucho tiempo a discutir la oferta monetaria.
4) el mercado laboral es tan saludable con ofertas de trabajo de aproximadamente 5 millones más que la cantidad de personas desempleadas que
la preocupación habitual de que el aumento de las tasas aumentará la tasa de desempleo no es relevante.