FedNow aparece como una plataforma de comunicación interbancaria, cuando el Presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se encuentra en una encrucijada de política monetaria, regulación y requisitos de capital antes de la fundación formal del sistema del dólar digital.
«Sería un error dejar a la Reserva Federal con un papel débil de las monedas estables» – Jerome Powell, 21 de junio de 2023
El nuevo dólar
El dólar ha estado digitalizado durante mucho tiempo; ya sean los créditos de Zelle o Venmo en su cuenta minorista, o el saldo en dólares de su cuenta corriente en Bank of America. Pero, en términos generales, los mecanismos detrás de la transferencia de bonos del Tesoro y otros activos de reserva que respaldan estos números en una pantalla se han mantenido con la agilidad técnica de una máquina de fax. El dólar puede ser la moneda de reserva mundial, y se pueden realizar transacciones a través de intermediarios en rieles bancarios centralizados obvios, o menos obviamente en rieles Ethereum a través de tokens ERC-20 en forma de monedas estables minoristas populares, pero los bonos del Tesoro de EEUU en poder de estos nuevos creadores de crédito siguen siendo el activo de reserva mundial. Estos bonos son estrictamente emitidos por el Tesoro de los EEUU para ser vendidos al sector privado para crear dólares, incentivados con rendimientos que dependen de la tasa de financiación federal establecida por la Reserva Federal. En general, el público ha temido la emisión directa de alguna forma de CBDC minorista (moneda digital del banco central) debido a preocupaciones de vigilancia y la incautación de moneda de un emisor centralizado, pero pocos se dan cuenta tanto del nivel de vigilancia financiera ya impuesto por los bancos, sin importar la capacidad para que estos terceros de confianza censuren, pongan en la lista negra e incluso expongan al comercio minorista al riesgo de su contraparte. Todas estas acciones son cada vez más posibles a través de la digitalización de la moneda con una dependencia cada vez mayor de los rieles de pago centralizados, pero hasta el próximo mes, la red de comunicación para las transacciones de activos interbancarios se ha mantenido lenta y con pérdidas.
FedNow tiene múltiples propósitos, pero quizás ninguno tan importante como crear una palanca mucho más eficiente para que la Reserva Federal tenga un control 365/24/7 sobre las tasas bancarias a un día, como SOFR, que establece efectivamente el costo de los préstamos y liquidez a corto plazo entre bancos privados fraccionados que intentan cubrir los retiros de sus depositantes. Probablemente haya escuchado la frase «repo inverso» una o dos veces, pero la mecánica subyacente a menudo se malinterpreta. El «repo» significa un acuerdo de recompra; esencialmente un contrato entre dos entidades en el que el Banco A, con un exceso de liquidez en dólares, acuerda prestar efectivo al Banco B, con necesidades de liquidez de un día para otro, a través de un préstamo a corto plazo garantizado por los activos del Banco B, como los UST, con las condiciones de que el Banco B recomprará sus valores, generalmente a la mañana siguiente («durante la noche»), más una tarifa basada en un porcentaje que el Banco A se queda. Un repo inverso es esencialmente el mismo comportamiento, excepto que el Banco A es rico en bonos, pobre en efectivo y, por lo tanto, le pide al Banco B liquidez denominada en dólares. Este escenario exacto se materializó dentro de las recientes quiebras de bancos regionales en los EEUU, y la Reserva Federal creó nuevos mecanismos para respaldar las necesidades de liquidez de los depositantes. En el caso del mercado de repos inversos en constante crecimiento, el Banco B es habitualmente el banco estadounidense más grande y, a veces, incluso la Reserva Federal directamente. FedNow es una palanca digital, posible a través de Internet, para un control centralizado completo sobre la tasa de interés de los dólares prestados a un día, la transferencia necesaria de bonos del Tesoro entre bancos y, por lo tanto, la reubicación de la actividad denominada en dólares fuera del mercado de eurodólares.
Emisión de dólares de entidades privadas
“No apoyaríamos una moneda digital del banco central para individuos. Si tuviéramos una CBDC, sería intermediada por los bancos” – Jerome Powell, 21 de junio de 2023
Poco después de la caída de FTX el otoño pasado, la Reserva Federal de New York lanzó su programa piloto de dólares digitales, con BNY Mellon, PNC Bank, Citi, HSBC, Mastercard, TD Bank, Truist, US Bank y Wells Fargo, así como la cooperación con SWIFT. Notable dentro de este quórum de bancos del sector privado demasiado grandes para quebrar es la inclusión de BNY Mellon, el banco más grande de EEUU, que posee bonos del Tesoro para la popular moneda estable USDC, y PNC Bank, el antiguo propietario del 22,4% de BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, quien a principios de esta semana presentó ante la SEC la aprobación de un ETF de Bitcoin al contado. La SEC ha hecho olas recientemente al presentar sus propios avisos contra Binance y Coinbase, que cotiza en bolsa, por intermediar en la venta de valores no registrados en forma de tokens de criptomonedas. Mientras que BUSD, la moneda estable USD emitida por Binance, fue catalogado como un valor no registrado, USDC, la moneda estable USD emitida por Circle, segunda en valor de capitalización de mercado solo detrás de Tether, no se incluyó en los avisos, a pesar de las cotizaciones en ambos intercambios. Powell llevó la idea de que las monedas estables son importantes para la Reserva Federal y el gran sistema del dólar estadounidense un paso más allá cuando insinuó el mes pasado que las monedas estables no solo no son un valor, sino que son dinero. «Vemos las monedas estables de pago como una forma de dinero, y en todas las economías avanzadas, la última fuente de credibilidad en el dinero es el banco central… Creemos que sería apropiado tener un papel federal bastante sólido en lo que sucede con las monedas estables en el futuro».
Continuó articulando aún más sus puntos de vista sobre no necesitar un dólar del gobierno emitido directamente y, en cambio, depender de los bancos del sector privado para continuar con su papel de compra de deuda del gobierno a través de UST para crear crédito a través de dólares en cuentas minoristas. «No respaldaríamos cuentas en la Reserva Federal por parte de individuos… tales cuentas serían administradas a través del sistema bancario». En febrero, la SEC entregó un Aviso de Wells a Paxos, el emisor de BUSD, limitando directamente la capacidad de Binance para competir en la industria de creación de dólares A través de las firmas de los brazos de regulación de la Reserva Federal, el Tesoro, la SEC e incluso el Departamento. de Justicia, las entidades autorizadas para hacer dólares digitales están siendo seleccionadas a mano frente a nuestros ojos. Para continuar el ciclo de necesidad de comprar deuda emitida por el gobierno para crear dólares, los EEUU.
BASILEA III
“Basilea III es un requisito de capital internacional que debemos seguir adelante y completar” – Jerome Powell, 21 de junio de 2023
A medida que los bancos comerciales estadounidenses comienzan a integrar activos digitales como bitcoin y derivados del dólar como las monedas estables, la necesidad de garantizar al público que existe liquidez en la hoja para acciones especulativas sobre materias primas crea una oportunidad única para inclinar la regulación a favor del dólar. Basilea III requeriría que cualquier banco que desee tener bitcoins, otros activos digitales, o incluso oro, también tendría que tener una valoración equivalente en dólares a dólares de sus inversiones. Este repentino comentario sobre la adopción de este requisito de capital internacional forzaría una demanda neta de dólares en el sistema bancario estadounidense, a pesar de un entorno de alta inflación monetaria. Para los bancos o vehículos de inversión registrados que buscan compensar los efectos inflacionarios mediante la compra de activos de reserva alternativos como bitcoin, esta regulación significaría que un aumento de la valoración de bitcoin en un par de dólares también aumentaría la necesidad de pasivos en dólares en su balance. ¿Quiere operar un banco responsable y cumplir con los requisitos de capital mientras mantiene bitcoin en su balance? Es mejor estar preparado para tener también muchos dólares. La idea del Bitcoin-Dollar es un paralelo al sistema del petro-dólar, que se mantuvo desde el cierre de la ventana de oro a través de la conmoción de Nixon hasta hace poco. Al crear un monopolio sobre las entradas y salidas de petróleo estrictamente en dólares estadounidenses, EEUU fue esencialmente capaz de volver a vincular su dólar inflado a un producto energético siempre demandado y crear un comprador masivo de dólares. A medida que la Reserva Federal y la SEC se mueven tanto en los bancos regionales como en los emisores privados de monedas estables, el efecto descendente de Basilea III creará una demanda permanente de dólares, incluso en un entorno de «hiperbitcoinización». Powell mencionó que la Fed no tiene detalles específicos sobre las propuestas de requisitos de capital en este momento, pero que habrá una propuesta futura que llegará a la junta de la Fed a finales de este verano.
ETF de BlackRock
“Déjame decirte, no se trata de quién es el presidente. Es quien controla la billetera del presidente” – Serge Varlay, reclutador de BlackRock
La reciente presentación de la solicitud de BlackRock, una firma de inversión con activos bajo administración por un total de U$S 10 billones, ha iniciado una ola de presentaciones de otros administradores de activos institucionales en la carrera por la primera exposición aprobada de la oferta de fondos cotizados en bolsa a bitcoin. Desde entonces, WisdomTree, Bitwise e Invesco se han presentado ante la SEC en busca de lanzar ETF de Bitcoin, a pesar del rechazo universal de todas las solicitudes de ETF de Bitcoin presentadas anteriormente, en particular, NYDIG, CBOE y Fidelity. El nuevo resurgimiento de la confianza en la aprobación tal vez se deba al historial casi perfecto de BlackRock de aprobación de ETF, con una tasa de éxito de 575 a 1. Dentro del formulario S-1 de iSHARES Bitcoin Trust La Declaración de registro fue su divulgación del uso de Coinbase para la custodia de bitcoins, así como un aviso de posible conflicto de intereses dentro de un afiliado suyo que actúa como administrador de inversiones de un fondo del mercado monetario, el Circle Reserve Fund, que el emisor de USDC utiliza para «mantener efectivo, letras del Tesoro de los EEUU, pagarés y otras obligaciones aseguradas o garantizadas en cuanto al capital e intereses por el Tesoro de los EEUU y acuerdos de recompra garantizados por dichas obligaciones o efectivo, que sirve como reservas que respaldan las monedas estables del USDC». Más adelante afirma que «una filial de el Patrocinador [BlackRock] tiene una participación accionaria minoritaria en el emisor de USDC». El S-1 incluye una línea que indica que “el precio de bitcoin puede verse afectado debido a las monedas estables (incluidos Tether y USDC), las actividades de los emisores de monedas estables y su tratamiento regulatorio.
Si bien las grandes instituciones financieras suelen utilizar los ETF como un mecanismo para vender productos básicos en corto, las señales recientes de los organismos reguladores más importantes de EEUU revelan una posibilidad real de una mayor creación de dólares digitales y un mayor poder adquisitivo del activo de reserva inelástico a la demanda, bitcoin. Quizás no haya una empresa de inversión más grande que BlackRock, ni una entidad bancaria más grande que Bank of New York Mellon. Hay pocos organismos gubernamentales más influyentes en la economía global que la Fed y la SEC.